【研究报告内容摘要】
新冠疫情爆发的财务影响有限。我们认为教育行业是在2019年新型冠状病毒中为数不多受疫情影响较小的行业之一,因为具有本质上的防御性。疫情对学校经营者的财务应该没有什么影响,因为它们大部分收入来自学费和寄宿费,这些是在学年开始时收取的。在线课程的安排、人力资源的分配和必要的医疗保健措施可能会产生一些额外费用,但我们认为这些费用应该是可控的。
学习延迟开学的影响微乎其微。由于疫情,教育部已经要求12年义务教育学校和高等教育学校运营商推迟复课时间。地方政府将根据每个地区的病毒发展情况决定确切的复课日期。截至今日,尚无任何地区公布确切的复课日期。我们预计开学时间的延迟不会对学校的运营产生任何重大影响,因为6至8月的暑假可以用来弥补缺课。在延迟上课期间,学校运营商可能会安排补充在线课程,确保教学的顺利进行。
低行业估值。香港上市的中国教育运营商cy20的平均市盈率为12.3倍,考虑到26.2%行业平均收益增长,我们认为估值不贵。2019年行业表现落后于香港股票市场,我们预计这种趋势将在2020f逆转。我们预计强劲注册学生数和学费将继续推动行业收入的增长,而效率的提高将继续支持盈利的增长。此外,新收购学校的财政贡献也将增加一些市场整合者的收入。同时,我们相信成功的并购将继续成为2020f市场的焦点。
行业首选:我们继续看好教育领域有强大执行力和增长潜力的领先高等教育机构。在我们的研究范围内,中教控股(839hk,优于大市)和宇华教育(6169hk,优于大市)仍然是我们的首选。我们也看好中国科培教育(1890hk,优于大市)和中汇教育(382hk,优于大市)基于它們的业务差异化和在粤港澳大湾区的布局。
行业风险:行业的下行风险包括:病毒传播的持续或加速以及监管风险。

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