来源：中信建投证券
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累计净利润增速转正，头部券商表现分化
截至5月12日晚，38家直接和间接上市券商公布了2020年4月财务数据。受益于今年4月的股债双牛，上市券商财务数据普遍环比大增，单月实现营收335.94亿元，环比+48.04%，实现净利润144.19亿元，环比+55.61%。头部券商表现分化，中信建投净利润环比几近翻倍，申万宏源、中国银河的净利润环比增速高于上市券商平均水平。
剔除缺乏同比数据的券商后，上市券商1-4月实现营收1020.69亿元，同比+15.46%，实现净利润428.21亿元，同比+11.94%。去年二季度因降准预期落空、中美贸易战加剧等利空因素，股债行情低迷，券商业绩基数较低；今年上市券商若能正常发挥，二季度净利润同比改善是大概率事件。头部券商表现分化，中信建投（+63%）、申万宏源（+61%）和中信证券（+43%）的增速位居前列。
股债市场行情回暖，资管规模止降回升
（1）自营业务：4月沪深300指数+6.14%，上月-6.44%，去年同期+1.06%；中证全债（净价）指数+1.31%，上月+0.51%，去年同期-1.13%。无论是同比还是环比，股债市场行情均有明显改善。
（2）经纪业务：4月a股日均成交额6267.51亿元，环比-27.63%，同比-21.94 %，市场交易活跃度回落，但高于去年全年平均水平。
（3）信用业务：4月融资融券日均余额10593.07亿元，环比-3.77%，同比+9.28%。截至4月最后一个周末，场内外股票质押市值为42982.66亿元，较上月-0.38%，较上年同期-19.87%，股票质押业务继续控规模、防风险。
（4）投行业务：4月ipo承销金额185.86亿元，环比+86.59%，同比+111.57%，年内创业板注册制改革有望落地，证券业ipo承销金额将更上一层楼；再融资承销金额1029.25元，环比+7.71%，同比-35.55%；债券承销金额9191.59亿元，环比-13.19%，同比+25.37%。（5）资管业务：3月末券商资管规模（不含私募子公司）合计9.19万亿元，环比+0.40%，止住连续22个月的下降。
继续看好券商板块中长期发展空间
5月首周，申万证券ii指数回升，我们认为主要有四个原因：①美国商务部允许美国公司与华为在共同制定5g标准方面进行合作，中美贸易战出现缓和迹象，投资者风险偏好提升；②两会召开在即，面对不利的宏观环境，政策对冲力度或持续加码；③《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》等资本市场改革措施陆续落地，引导增量资金入市；④a股迎来为期2个月的业绩真空期，炒作资金蠢蠢欲动。展望全月，后三项原因（尤其是最后一项原因）将持续为券商板块估值提供支撑，而海外因素将持续对券商板块估值产生扰动，整体来看积极因素多于不利因素，月内存在博弈性机会。
全年来看，证券业景气度向上趋势不变。一方面，国内宏观经济止将回升，需要货币政策的配合，预计年内央行将采取更加灵活适度的货币政策，引导市场利率下行，保持流动性合理充裕，利于券商传统业务的开展。另一方面，国内宏观经济调结构、提质量，需要强大资本市场的支持，在新证券法、要素市场化意见等顶层蓝图的引导下，资本市场改革进程将持续深化，创业板注册制等增量改革将逐步落地，利于券商开拓新的业绩增长点。
我们建议投资者关注三条主线：
（1）中信证券、华泰证券、港股中金公司等头部券商，
（2）东方财富等精品券商，
（3）东方证券等自营业绩高弹性券商。
风险提示
货币政策宽松进程不达预期；资本市场改革进展不达预期；海外因素扰动。
来源：金融界网站 


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