【研究报告内容摘要】
一、周专题:光纤光缆行业反转有难度,龙头公司加速转型
1、从光棒本轮周期起于有线接入网及无线接入网大规模建设,衰于ftth渗透率、4g建设放缓,证明光纤光缆需求的核心驱动要素主要是接入网层面,城域网及骨干网难以拉动大规模光纤光缆需求,因此新建5g无线接入网络建设有望成为驱动下一轮国内光纤光缆行业的重要需求点。但是同时考虑到国内10gpon升级对于光纤光缆的边际需求拉动极为有限(10gpon升级只要对应更换终端接入设备及网络侧设备即可),国内光棒没有主动去产能的情况下,我们判断以5g为驱动的光纤光缆需求预计较难超过上一轮周期。
2、光纤光缆新增需求5年新低,关注5g建设带来的需求边际改善及运营商、供应商去库存博弈节奏:预计5g建设将会成为光纤光缆行业重要抓手,光纤光缆需求边际预计将会改善,但是由于前期运营商及光纤光缆厂商库存仍待消化,目前散纤价格平稳,价格方面反弹关注产业去库存节奏。
3、行业整体估值有优势,光纤光缆行业中光纤光缆业务占比合理的横向转型公司受益:从通信板块整体估值看,亨通光电、长飞光纤等公司估值较低。长飞光纤及亨通光电由于光纤光缆业务收入及利润占比较高,在光纤价格维持低位情况下,业务转型成为重点。
二、行业逻辑及观点:
1、短期受到华为美国制裁因素影响,2021年5g网络建设具备不确定性,行业估值方面受到压抑。
2、长期推荐标的及逻辑:1)国内公募reits试点推进重点关注光环新网、沙钢股份等自有数据中心物业资产的估值提升。
2)受益于5g承载网建设,业绩稳健,估值提升:紫光股份、烽火通信等;3)受益于流量拉动,持续稳健成长:亿联网络、光环新网、天孚通信、星网锐捷等;4)低估值,基本面持续同比或环比改善:航天信息、海格通信、金卡智能、tcl科技等。
5)物联网业务向nb-iot/cat1/5g网络迁移,物联网模组和下游应用企业有望受益:移远通信、移为通信。
5、风险提示:中美科技竞争激烈,防范5g路径争夺及板块估值风险;疫情持续扩散,5g招投标进度持续推后;新应用推广及用户体验不及预期,疫情结束后业务持续性不强。

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