【研究报告内容摘要】
12月社零同比名义增长 8.0%,略超预期。 据国家统计局及 wind 数据, 2019年 12月,社会消费品零售总额 38777亿元,同比名义增长 8.0%,增速与 上月相同,扣除价格因素实际增长 4.5%;限额以上单位消费品零售额 15338亿元,同比增长 4.4%,增速与上月相同;排除汽车因素, 12月消费品零售 额 34349亿元,增长 8.9%(增速-0.2pct)。整体来看, 在双十一虹吸效应 下, 12月社零增速仍然保持稳定: 1) 受春节影响必选品类提前明显, 可选 品类中, 限额以上粮油食品、日用品、饮料、烟酒同比增长约 9.7%、 13.9%、 13.9%、 12.5%,增速相对 2019年 11月环比+0.8pct、 -3.6pct、 +0.9pct、 +4.2pct; 2) 化妆品限额以上增速 11.9%, 仍保持双位数增长; 3) 黄金珠 宝限额以上增速回升 4.8pct 至 3.7%, 单月增速转正。在量与价的共同推动 下, 12月社零略超预期。 化妆品龙头基本面稳健,继续推荐。 行业角度,在双十一虹吸效应之后, 12月行业社零数据仍稳健增长; 公司角度,龙头基本面稳健: 根据淘数据, 2020年 1月上半月,主要品牌持续高速增长,丸美天猫旗舰店销售额同比增长 125%,润百颜旗舰店销售额同比增长 87%,佰草集旗舰店销售额同比增长 53%。 据此我们继续推荐: 1) 珀莱雅: 公司品牌运营打法娴熟,爆款叠出、 紧跟市场潮流,发力社交媒体营销已验证成功,产品矩阵丰富具备强劲增长 后劲。看好 2020年彩棠品牌及西班牙品牌圣瑰兰增量贡献。 2) 华熙生物: 公司为全球玻尿酸原料龙头企业,并以透明质酸为主线延伸上下游布局,加 码医疗终端业务和护肤品市场,技术+成本+产业一体化优势下成长潜力巨 大。 3) 丸美股份: 主品牌卡位化妆品最优细分赛道之一眼部护理,定位中 高端,保障公司核心盈利能力,促使公司品牌及品类扩张具有更强张力。上 市前公司对线上销售及新品牌投入有限,但目前边际有望迎来大幅改善。 周大生: 19q4加盟开店超预期+12月金银珠宝社零增速转正+线上销售受 益直播高增,看好公司成长性及估值修复机会。 公司 19q4加盟店净开店 235家,环比 19q3净开店 194家加速上行,实现全年加盟店净增 660家好 于市场预期,继续验证公司的快速开店实力;叠加行业方面黄金珠宝社零数 据 8-11月降幅逐月收窄、 12月单月转正,且公司近期电商业务借直播带货 销售火爆,股价有所催化。 我们认为, 公司短中期以点带面三四线门店快速 扩张,中长期产品力及门店管理优势下同店增长可期: 1)门店数量扩张: 公司目前可开店空间预计仍有至少 1617家, 仍有约 47.9%潜力; 2)单店 毛利提升:公司积极打造应用不同场景的钻石产品矩阵,以及持续加大品牌 的宣传力度,单店销售额及产品加价率的提升同样潜力较大。 3)并购协同: 公司财务投资 i do 16.6%股权,后续两大珠宝品牌商在渠道、产品、研发等 多维度的战略合作值得期待。 4)估值层面:目前受到非控股股东北极光的 减持影响, 2019- 2021年较快的成长下估值仍处较低位置,短期资金面不 利因素或已被市场反映,中长期维度下,当前时点具备估值优势。 2019年新生儿人数 1465万人,仅下降 3.8%,好于预期,继续重点推荐爱 婴室。 根据国家统计局 1.17公布的数据, 2019年新生儿人数 1465万人,华文楷体 仅下滑 3.8%,好于市场预期。 爱婴室作为母婴零售唯一上市公司, 2019年 展店提速,新进入西南、珠三角市场有望贡献较大增量;预计 2020-2021年公司将保持展店提速(继续加密华东,下沉东南,开辟西南和珠三角城市 群)同店高增(4-5%优于零售业同行) +次新店成熟将驱动业绩进入高速增 长通道。此外公司以建设自有品牌为重点战略, 2019年下半年,公司新增 辅食、大众定位纸尿裤自有品类,有望进一步提升自有品牌占比。同时据公 司公告, 公司在 19-21年实施股权激励,核心管理层和业务骨干利益充分绑 定,有利于公司长足发展 。 投资建议: 2019年 12月社零增速 8.0%,增速保持稳定;排除汽车因素后增 速为 8.9%,增速-0.2pct,略高于预期,其中有 cpi 价上因素。当前我们一方 面推荐增速稳健、整合加速且在春节提前效应下四季度有望有较好业绩表现 的必选超市龙头永辉超市、家家悦、红旗连锁等;另外着重推荐行业层面维 持高景气度、公司增长市场强劲的国产化妆品龙头珀莱雅、丸美股份、 华熙 生物、 上海家化等;受益 2019q4加盟开店、线上销售高增基本面有望改善 的黄金珠宝板块龙头周大生、老凤祥等;继续重点推荐稀缺母婴零售商爱婴 室, 今年估值仍处于低位,有望开启估值切换行情;并提示关注低估值板块 苏宁易购、天虹股份等标的投资机会。 市场回顾: 本周(2020.1.13-2020.1.17),商贸零售板块(申万)涨幅-1.78%, 在申万 28个行业中位列 25位,上证综指涨幅-0.54%,超额收益-1.23%。分 子行业来看,珠宝首饰、多业态零售、超市、百货、专业连锁各 0.60%、 -1.63%、 -1.40%、 -3.01%、 -2.40%。 远大控股(+27.57%)、 周大生(+12.62%)、 北 京城乡(+11.07%)涨幅居前;跌幅前三名分别为: 时代万恒(-14.40%)、 文峰股份(-12.00%)、 中央商场(-8.22%)。 行业要闻: 盒马鲜生春节期间新开13家盒马mini将完全替代前置仓 拼多多联姻安溪铁观音电商抢占农产品滩头 公司新闻: 家家悦: 可转债获得审核通过。 值得买: 为满足公司经营发展需要,公司拟在浙江省杭州市设立全资子公司 开展相关经营业务。 风险提示: 消费需求整体疲软;行业竞争加剧;龙头展店不及预期;营销、 创新、展店投入明显增大;商品结构调整失效; cpi大幅下行风险。
